___Juan_Manuel_Maza___

Ya a principios de septiembre el fiscal general del estado de New York, Eliot Spitzer, denunció unas practicas habituales en las compañías de fondos de inversión en el manejo de los activos de sus fondos, que producían unas consecuencias claras: un mayor enriquecimiento de estas compañías y una penalización en los resultados para los clientes de esos fondos. 

Los precios para los inversores de fondos de inversión se establecen con valor de las 16:00 hora local, momento en que la sesión de la bolsa acaba.

Nadie puede comprar esos fondos o venderlos después de las 4 de la tarde con valor retrasado, sino que se aplica el precio del día siguiente. Bueno, alguien sí, bajo una serie de esquemas detectados por el fiscal Mr Spitzer... algunas entidades de fondos permitían las compras y ventas con valor anterior en algunas circunstancias.

Esta práctica llamada en ingles "late trading" genera ventajas para la compañía, con deterioro de los rendimientos para el inversor. Otra práctica también cuestionable ha sido la llamada "market timing", que si bien no ilegal es el movimiento continuo de compras y ventas ("turnover") que en los fondos se puede producir y que genera una serie de comisiones y gastos de "brokerage" que afecta el performance / rendimiento de los fondos, y que el cliente o inversor debe pagar indirectamente.

El escándalo ha sido importante. La SEC ha tomado a su vez cartas en el asunto y ha iniciado una investigación agresiva en cientos de compañías de fondos. Putnam Investments, Morgan Stanley, Janus Funds, Bank of America,Prudential ,Strong son algunas de las compañías bajo investigación.

El resultado será sin duda una serie de medidas de control, penalizaciones y acuerdos importantes con las empresas, para compensar a los accionistas inversores en estas compañías.

El fondo de inversión es el instrumento habitual de los inversores de Estados Unidos. 

Los planes de pensión, ahorros, etc., se componen en un 75% más o menos de estos productos, que presentan una gestión profesional, diversificación y en ciertos casos, ventajas fiscales. El inversor americano es no obstante activo, proactivo y no actúa con pasividad ante estos escándalos que han llegado desde compañías como ENRON, TYCO (y otras tantas) hasta las compañías de fondos de inversión.

En estos momentos históricos de un mercado alcista, de una salida de una recesión y de un dejar atrás un periodo también histórico de caídas bursátiles, los inversores se encuentran ante esta noticia y hay dos reacciones muy claras.

 ~ Una, el traspaso de activos de los fondos de inversión a acciones indexadas, ETFs, que representan índices y sectores y que por su falta de gestión son económicos y representan prácticamente la composición de un fondo de inversión.

 ~ Dos... los amantes de una gestión activa están transfiriendo sus inversiones y las nuevas que se realizan a fondos de responsabilidad social, éticos.

La comunidad de fondos éticos no ha sido tocada por esta ola de mala práctica. La filosofía en general de estos fondos son los de invertir posiciones a largo plazo de compañías que son analizadas por su integridad y beneficio social.

La técnica es de compra y mantenimiento y no de crear movimientos especulativos como otros fondos cuyo "turnover" es alto. 

Como consecuencia, un flujo enorme de fondos se trasladan a esta forma de invertir, y no sólo por razones éticas de sus inversores, sino como el único lugar donde los fondos son administrados con integridad.

El flujo es tan rápido que crea problemas en los gestores que deben invertir altas sumas de dinero, en un momento quizás no del todo adecuado para entrar.

Barbara Krumsiek, presidente de Calvert Group, una de las compañías de inversiones éticas, indica que la forma de invertir está dirigida por principios de integridad, y nunca permite en sus gestores técnicas de "market timing" o "late trading".

Citizens Funds, otra de las compañías de más prestigio en fondos de las inversiones de responsabilidad social, practica la tolerancia cero en "late trading".

Su directora de responsabilidad corporativa, Joanne Dowdell, indica que desde el año 2000 ha cerrado unas 300 cuentas importantes de clientes de relieve, por practicar estas técnicas, que de forma indirecta afectan al resultado del precio final de los fondos y que afectan al resto de los accionistas clientes. 

Calvert, asimismo, cobra una penalidad por cancelar inversiones en períodos de 3 o 6 meses, para evitar trading activo de sus fondos (hay que decir que muchos fondos penalizan también el "short trading", aun sin ser de carácter ético).

Los empleados de Calvert y sus gestores firman promesas por escrito de que no realizarán en los fondos "market timing" bajo ninguna circunstancia.

Hay situaciones complejas y difíciles de determinar; por ejemplo, Bank of America, que ha sido considerado siempre una de las acciones a mantener en un portafolio ético, es uno de los bancos investigados por malas prácticas.

Calvert tiene en sus fondos acciones de Bank of America, y en estos días monitora el desenlace de la investigación antes de deshacerse o no de de esta posición. Citizens no tiene esta posición en sus fondos.

El inversor, en medio de esta nueva situación, cada día mas preocupado de qué hacen las compañías con sus fondos pero con deseos de participar en un mercado que está teniendo un gran año de subidas, apuesta por los fondos éticos, como el lugar más seguro para aparcar nuevas inversiones.

NOVIEMBRE 2003

(*) Juan Manuel Maza es asesor de inversiones en EE.UU. maza@terra.com