___Juan_Manuel_Maza___

Fondos de inversión de renta fija (9/04/2001)

En momentos como los actuales, en los que la renta variable, los fondos de inversión y el 90% de las acciones individuales han bajado de precio a niveles históricos, muchos inversores buscan en el mercado productos más seguros, menos volátiles, que eviten la pérdida del principal invertido. ¿El lugar? Bienvenidos al mundo de la renta fija.

No tocaremos las inversiones líquidas de certificados de depósito, imposiciones bancarias a plazos o letras del tesoro, que en los niveles actuales, dan un rendimiento que dependiendo de cada inversor puede incluso ofrecer pérdida, aunque muy controlada.

Al tipo de interés de una imposición, se le pueden deducir los gastos de impuestos personales por ingresos y el nivel personal de inflación (creo que es muy importante conocer aproximadamente mi nivel de inflación personal, no el oficial, que se basa en datos que quizás no nos afecten). Después de esta substracción, nos encontramos con el rendimiento real, que puede ser ligeramente positivo o negativo.

El siguiente sector o área es la renta fija de bonos y obligaciones, que pueden ser de agencias del gobierno (en el caso de Estados Unidos sobre todo), imposiciones a plazo de depósitos bancarios y bonos corporativos . Estos son básicamente los productos, aunque hay muchos mas papeles de renta fija no generalizados en el mercado.

Como siempre en las inversiones, éstas deben estar de acuerdo con los objetivos, horizontes, etc., del inversor. La razón fundamental de estar en renta fija es tener unas inversiones que aseguren mi rendimiento, que protejan mi principal y de paso puedan hacerme dormir sin ninguna preocupación. En otras palabras, asegurar la no pérdida de mis inversiones.

Con este objetivo claro del porqué estoy en este producto, tengo dos alternativas de colocación de las inversiones: una es en bonos individuales; la otra, en fondos de renta fija.

Frecuentemente, cuando el inversor se acerca a un broker, representante financiero institucional, bancos (en España), etc. y pregunta expresando su interés en la renta fija, la mayoría de ellos va a aconsejar lo mas favorable para la institución que está detrás, dentro de lo que el inversor indica o busca. La recomendación generalizada es la compra de fondos de inversión de renta fija. 

Con estas líneas, voy a defender mi opinión de que es más favorable una inversión o cartera de bonos individuales, que comprar un fondo de renta fija.

Muchas entidades financieras no estarán de acuerdo conmigo, y muchos de mis amigos de este área me darán argumentos defendiendo las ventajas de tener un fondo de inversión en renta fija, en vez de bonos individuales. Expresaré algunos de mis opiniones al respecto.

Una de las primeras preguntas del inversor, al intentar comprar productos de renta fija, es su deseo de no perder. Una realidad, no expresada claramente en el momento de la compra, es que los fondos de renta fija pueden perder. Recomiendo preguntar esto en el momento de la compra a los nuevos inversores: ¿puedo perder en esta inversión?. La respuesta es sí.

Los fondos de inversión se componen de una multitud de bonos de diferentes, volúmenes, vencimientos, etc. En esta masa de bonos, unos van venciendo, otros se mantienen en la composición del fondo, y hay nuevos que se van comprando. El gestor de estos fondos se desprende de algunos, vende y compra. 

El valor de los bonos va en proporción inversa al movimiento de los tipos de interés. Si estos suben, el valor de los bonos baja (cierto también en el caso de bonos individuales).

En muchos momentos, el valor del fondo baja cuando los intereses suben, y al estar estos más altos con muchísima frecuencia el gestor se desprende de los de bajos tipos de interés para adquirir los de mayor tipo, sufriendo en el proceso pérdidas internas del fondo de inversión, que se refleja en el precio. 

Con los fondos de inversión de renta fija no se puede garantizar un rendimiento y este movimiento de posiciones ("turnover") crea una inseguridad en el precio. Es muy frecuente ver estos precios de la inversión, que no aumentan en el tiempo, creando un riego de liquidez en el inversor y pérdidas si se tiene que vender.

Otro aspecto importante son los gastos de los fondos . Estos tienen gastos de gestión interiores y gastos administrativos que reducen rendimientos (aproximadamente 1.00%). Además, al efectuar los movimientos, el gestor el fondo crea una situación fiscal para el inversor (que asume las ganancias y distribuciones como ingresos).

Por el contrario, en los bonos individuales (y si bien el valor liquidativo puede variar dependiendo de los tipos de interés, como cualquier producto de renta fija) hay mas control y ventajas. Sabemos con exactitud el vencimiento, sabemos con seguridad los intereses a recibir y su fecha, no ofrecen gastos de administración de un fondo, sabemos la composición y calidad de los mismos. Mayor control y seguridad.

En una cartera de renta fija con bonos escalonados en vencimientos, se puede conseguir la respuesta a la razón de invertir en este producto: SEGURIDAD. 

El entrar en fondos de bonos es entrar en riesgos que no justifican la razón original de invertir en renta fija.

Otra forma de evitar fluctuaciones de precios en los bonos es establecer vencimientos cortos (no más de cinco años). En estos bonos, los cambios de tipos de interés afectan menos el valor de la inversión. A mayor plazo los precios son mas volátiles y muchos fondos de inversión se componen de productos de largos vencimientos, mas sensibles a estos cambios.

Cuando hablo con clientes que desean estar en renta fija, pienso en que buscan seguridad, no inestabilidad. Conocer el rendimiento real y saber donde están; esto se consigue en los bonos individuales.

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Finalmente, sugiero al inversor que analice, antes de entrar, la calidad del bono, el inventario de la institución financiera (a veces no tienen muchos productos y no de buena calidad). Es importante no dejarse convencer por los vendedores de que es igual o mejor un fondo que un bono. Es mejor... pero para la institución o banco, no para el inversor.

Artículos anteriores:

El pánico en el inversor (22/03/2001)

Planificadores financieros (19/03/2001)

Fondos de inversión que usan modelos (5/03/2001)

Diversificando inversiones en distintas clases de activos (27/02/2001 - 5/03/2001)

Introducción a los fondos de inversión (20/02/2001 - 26/02/2001)

El ruido en las inversiones (13/02/2001 - 19/02/2001)

Formas de invertir en biotecnología (5/02/2001 - 11/02/2001)

(*) Juan Manuel Maza es asesor de inversiones en EE.UU. maza@terra.com