___Juan_Manuel_Maza___

Situación del mundo de los Fondos de Inversión en EEUU (05/09/2001)

Durante el mes de junio visité Nueva York con motivo de una conferencia de John C Bogle, fundador y antiguo "chairman" de la compañía Vanguard, una de las entidades de fondos más importantes y uno de los líderes de este mercado.

Hoy, ya retirado del día a día en la dirección de dicha compañía, se dedica a escribir y a dar conferencias, defendiendo una serie de principios, "sus principios", que podríamos resumir sencillamente en proteger los intereses del inversor y, junto a esto, la defensa de los fondos indexados que el fundó hace aproximadamente 27 años.

Es interesante oír sus comentarios, viejos y a la vez siempre nuevos. A continuación, trataremos de recordar algunas de las ideas de aquel día, junto a mis comentarios.

"ROBIN HOOD FINANCIERO"

La idea de productos indexados que nació con él en el año 1974 se ha convertido en estos años en un éxito importante y a la vez con un beneficio extraordinario para el inversor. 

Los fondos gestionados activamente suelen tener gastos internos altos; aproximadamente, entre el 1,5 y el 2% anual que repercuten en el valor liquidativo del mismo. Este gasto oculto, pues aunque el inversor es informado no ve la deducción como en una cuenta bancaria, repercute en el precio y en el rendimiento de la inversión. 

Con la creación de los fondos indexados la labor del gestor desaparece y el fondo sigue la composición del índice determinado, que generalmente realiza un ordenador. Esto implica que los fondos indexados tienen menor gasto, y esto representa un beneficio importante para el inversor (el gasto será aproximadamente del 0,25%).

Una de las quejas de John Bogle es que muchas empresas de fondos, en la búsqueda de mayores beneficios propios, están consiguiendo una cuota de mercado que les favorece, sí, pero en contra de los intereses de un inversor que se ve así manipulado por las grandes empresas y sus intereses. 

El crecimiento de la industria de los fondos de inversión ha sido, en los últimos 50 años, impresionante; de 2,5 billones a 7 trillones de dólares americanos a día de hoy. Los gastos internos de los fondos antes indicados se ha duplicado, a un promedio aproximado del 1,6%. La rotación de los activos en los fondos ha pasado de un 15% al 100%, y, como consecuencia, los gastos escondidos de este enorme volumen de transacciones implica, por lo menos, un 0.7% anualmente. Si se añaden varios gastos administrativos y misceláneos, los gastos pueden llegar a un 2,5% - 3% de la inversión. 

Bogle dice que en los últimos 20 años el mercado ha dado un promedio de un 15% anual. Si a este dato se le deduce ese 2,5% de gastos y el 2,5% de impuestos, el rendimiento real es de un 10%, que, si se analiza el efecto a través de los años (compounding), resulta en pérdidas muy significativas para el inversor.

Es fundamental invertir con gastos bajos si se desea que las inversiones crezcan en el tiempo. Este es el mensaje de John Bogle, que se ha convertido en un "Robin Hood financiero", defensor del inversor, contra las grandes casas de inversión y sus abusos.

CUESTIÓN DE MARKETING

Otra realidad que hace del inversor una víctima es que la industria se ha movido desde una dirección de inversión hacia una de marketing. 

Nuevos fondos son creados continuamente sin una razón racional excepto la de seguir la moda que se piensa existe en el mercado. Como consecuencia de lo anterior, el número de fondos que fracasan es muy alto. Hace 40 años, sólo el 12% de los nuevos fondos fracasaban. En los años 90, el 55% de los nuevos fondos terminaron en fracaso, mientras que los resultados del pasado son promocionados fuertemente, a pesar de que no indican futuro performance. 

Recuerdo en los últimos años de la década, allá por el 99-2000, cuando el boom de la tecnología estaba en su punto más alto, cómo nacieron 100 fondos tecnológicos, y 31 de Internet. 270 billones de dólares saltaron de inversiones de valor (hoy el sector de moda) hacia esta tecnología, antes de la explosión de la burbuja.

¿QUÉ PASA CON EL INVERSOR?

Todo esto no es en absoluto beneficioso para un inversor que sigue ciegamente los impulsos de la prensa y los anuncios, empujado en direcciones diversas, sin horizonte ni dirección, dando saltos, siguiendo a estas empresas que, una vez fracasadas, no apoyan al pobre inversor. 

John Bogle, cuando habla de esto, defiende la postura de su fundación, Vanguard, que en contra de la direcciÓn de la industria de subir gastos y rotar activos con beneficios continuos, trata de bajar cada vez más los gastos de los fondos por él creados. El no quiere saber de marketing, sino de una inversión a largo plazo, barata para el cliente y beneficiosa como consecuencia.

Bogle, en su presentación larga y llena de contenido, indica de forma contundente que los gastos medios de sus fondos son del 0,27%, frente al 1,3% del resto de la industria (5 veces más bajos). Analizando los activos, indica que el 35% son fondos indexados, el 33% renta fija y el 32% son manejados por gestores.

La industria, en cambio, presenta una distribución del 1%, 22% y 77%, respectivamente.

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Como comentario final, señalamos la importancia para el inversor, en cualquier país donde viva, de, antes de entrar en el mercado y decidir qué comprar, ver bien el producto, fijarse en los gastos internos, medir éstos con el riesgo general de la inversión y tomar decisiones muy personales. Nunca se deben dejar las inversiones en manos de vendedores o instituciones, que sólo buscarán, al fin y al cabo, su beneficio, que cobran siempre, con independencia de que el mercado suba o baje. 

Artículos anteriores:

Banca Privada (21/08/2001)

Consecuencias de la salida de dinero en los fondos (10/07/2001)

El inversor católico en EEUU (18/06/2001)

Supermercados Financieros (04/06/2001)

¿Afectan realmente los fondos de inversión a los mercados? (07/05/2001)

Cómo elegir fondos de inversión éticos (23/04/2001)

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El pánico en el inversor (22/03/2001)

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Diversificando inversiones en distintas clases de activos (27/02/2001 - 5/03/2001)

Introducción a los fondos de inversión (20/02/2001 - 26/02/2001)

El ruido en las inversiones (13/02/2001 - 19/02/2001)

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(*) Juan Manuel Maza es asesor de inversiones en EE.UU. maza@terra.com